El Mercado Alternativo Bursátil (MAB), ahora conocido como BME Growth, surgió como una solución para que las pequeñas y medianas empresas (PYMES) accedan al mercado de valores sin las exigencias y costos de la bolsa tradicional. A lo largo de los años, se ha consolidado como una opción clave para compañías en crecimiento que buscan financiación, credibilidad y una mayor exposición ante inversores. Su flexibilidad y regulación adaptada lo convierten en una alternativa atractiva dentro del mundo financiero.
El objetivo principal del MAB es facilitar el acceso de las empresas a capital privado e institucional mediante la emisión de acciones y otros valores negociables. Esto les permite obtener financiación para expandirse, innovar y mejorar su competitividad en el mercado. Sin embargo, el MAB no solo interesa a las empresas, sino también a inversores que ven en este mercado una oportunidad para apostar por proyectos innovadores con potencial de expansión.
En este artículo, exploraremos los requisitos, ventajas y alternativas para que las PYMES coticen en bolsa, centrándonos en el BME Growth y otros mercados europeos.
JESÚS GONZÁLEZ NIETO | "BME Growth es un MERCADO más abierto, más estándar y más EUROPEO"
¿Qué es el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) o BME Growth?
El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) es una plataforma financiera diseñada para facilitar el acceso a financiación de pequeñas y medianas empresas (PYMES) que buscan expandirse y crecer. Este mercado permite a las compañías captar recursos mediante la emisión de acciones y otros instrumentos financieros, atrayendo tanto a inversores privados como a institucionales.
El MAB está gestionado por Bolsas y Mercados Españoles (BME) y supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), lo que garantiza un marco de transparencia y seguridad para los participantes. Desde su creación, el MAB ha evolucionado y, en 2020, fue renombrado como BME Growth, aunque el término MAB sigue siendo ampliamente utilizado.
Las empresas que cotizan en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) suelen ser pequeñas y medianas compañías con gran potencial de crecimiento que buscan financiación para expandirse. Además de las pymes, también pueden cotizar en el MAB socimis, enfocadas en la inversión inmobiliaria, y vehículos de inversión especializados, como fondos de capital riesgo y empresas innovadoras.
El MAB atrae a inversores institucionales y particulares que buscan diversificar su cartera con empresas en crecimiento. Aunque ofrece oportunidades interesantes, también conlleva riesgos, ya que las compañías cotizantes suelen tener menor estabilidad que las grandes corporaciones de la bolsa tradicional.
El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) se diferencia de la bolsa tradicional por estar orientado a empresas de menor tamaño con potencial de crecimiento que buscan financiación de manera más accesible. A diferencia del mercado continuo, el MAB se centra en compañías con menor capitalización, lo que implica requisitos más accesibles pero también un mayor riesgo debido a la volatilidad de las empresas cotizantes.
Es una alternativa ideal para aquellas compañías que buscan financiación sin pasar por las estrictas exigencias de los mercados tradicionales.
¿Por qué y cuándo una PYME debería cotizar en bolsa?
Antes de tomar la decisión, es fundamental que el empresario reflexione sobre por qué quiere que las acciones de su empresa pasen a cotizar a bolsa. En segundo lugar, debe definir cómo quiere hacerlo: si únicamente quiere que coticen las acciones o si también querrá hacer una ampliación de capital previa a la cotización para dar entrada a nuevos accionistas y ampliar la base accionarial, diversificando su financiación con recursos permanentes.
La opción de salir a cotizar a un mercado alternativo ya no es ciencia ficción para las pymes, es una opción de financiación que se pone cada vez más sobre la mesa, en paralelo a algunos fondos de capital riesgo y préstamos participativos, cuando la empresa tiene la necesidad de fortalecer los recursos permanentes y financiar el crecimiento.
Los motivos para salir a cotizar a un mercado secundario son varios, pero los más relevantes son:
- Captar recursos financieros adicionales.
- Dotar de liquidez a los accionistas actuales.
- Obtener notoriedad y confianza por parte de los clientes, proveedores y trabajadores.
- Establecer la valoración de la empresa por parte del mercado.
Adicionalmente, el hecho de cotizar en un mercado amplía el foco de atención en la empresa y su impacto, reforzando también la credibilidad por el hecho de tener que cumplir con unos requisitos y una transparencia superior a otros posibles competidores.
Para los inversores, el MAB ofrece oportunidades de inversión en empresas con gran potencial de crecimiento, lo que puede traducirse en una mayor rentabilidad en comparación con mercados más consolidados. Sin embargo, también implica una volatilidad considerable, ya que las compañías cotizantes suelen ser más pequeñas y pueden experimentar fluctuaciones bruscas en su valor.
Requisitos para cotizar en el MAB (BME Growth)
Para cotizar en el MAB, las empresas deben cumplir ciertos requisitos:
- Presentar cuentas auditadas.
- Contar con un plan de negocio sólido y creíble a futuro.
- Disponer de un asesor registrado, quien supervisa su actividad en el mercado.
- Designar un Proveedor de Liquidez que a su vez es miembro de este mercado.
El Proveedor de Liquidez actuará con total independencia respecto a la empresa, sin que pueda recibir instrucciones sobre las operaciones que ejecute en el mercado. La principal función del proveedor de liquidez es favorecer la liquidez de las transacciones y conseguir una suficiente frecuencia de contratación, obligándose a mantener posiciones de oferta y demanda por un importe efectivo mínimo que habrán de mantenerse durante la sesión.
Además, las empresas que quieran cotizar en bolsa deben cumplir algunas condiciones formales y económicas:
- Realizar una petición formal de admisión ante las sociedades rectoras de las bolsas en las que exista interés por formar parte.
- Superar un proceso de análisis y verificación por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores que impone el cumplimiento de ciertos requerimientos.
- Entregar una serie de documentos acreditativos, como son los estatutos de la empresa, los acuerdos sociales de emisión, una auditoría de cuentas y un folleto informativo sobre la operación.
Desde el punto de vista económico, las empresas que quieran cotizar en bolsa deben contar con un capital mínimo de 1.200.000 euros. Es obligatorio que esta cuantía esté repartida entre al menos 100 accionistas, pero ninguno de ellos puede tener participaciones que superen el 25% del capital social. Del mismo modo, los beneficios de los dos últimos años deben ser tales que permitan repartir un dividendo del 6% respecto del capital sufragado.
Proceso para cotizar en bolsa
El procedimiento comienza formalmente cuando se presenta la solicitud a la sociedad rectora de la bolsa. A partir de aquí se abre un expediente de admisión a negociación, se examinan los requisitos y la regularidad del solicitante, las características de difusión y la transmisibilidad del valor.
El proceso para salir a cotizar no es automático y puede durar hasta seis meses. Tampoco es barato, puesto que requiere un tiempo de diseño de la operación, de preparación de la empresa, de ejecución, de cumplimiento y, uno de los elementos más importantes y positivos, una mayor profesionalización de la empresa.
Se necesitarán auditores, abogados y asesores, adoptar una serie de acuerdos sociales, establecer un rango de valoración, implementar unos procedimientos de transparencia, reportar información con frecuencia semestral y anual, tener como interlocutor un asesor registrado y un dotador de liquidez así como otros requerimientos relativos a la libre transmisibilidad de las acciones o a la existencia de paquetes accionariales relevantes diferentes del núcleo de accionistas mayoritarios.
Además, este proceso tendrá unos costes en dedicación por parte de los recursos humanos de la empresa, pero también en dinero en cuanto al diseño de la operación como costes recurrentes al futuro como serían las auditorías o los costes del asesor registrado y de cotizar al MAB.
BME Growth: Una Alternativa para las PYMES
BME Growth está diseñado principalmente para empresas en etapas de crecimiento que no cumplen con los requisitos para cotizar en el mercado principal de la bolsa española. Estas empresas son las pequeñas y medianas empresas (PYMES) que suelen tener un tamaño más pequeño y pueden carecer de historial de beneficios o tener una estructura de capital menos convencional, es por ello que tienen su propio mercado para impulsarlas.
Es un mercado totalmente enfocado y con una regulación a medida para las empresas en expansión, por lo que las empresas deben cumplir con ciertos criterios establecidos por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y BME.
Dentro del mercado BME Growth operado por Bolsas y Mercados Españoles, a fecha de enero de 2023, existen 134 compañías que están cotizando en el BME Growth. En el momento de su fundación, el mercado contaba con 23 empresas, que posteriormente, en el año 2014, este número aumentó hasta las 29. Es a partir de este año cuando el BME Growth empezó a ganar popularidad y hasta la actualidad ha aumentado en 4,5x su número de empresas y continúa in crescendo.
En el BME podemos encontrar diversidad en cuanto a sectores, ya que el sector de actividad de la empresa no es ningún limitante para entrar en este mercado. Las empresas de crecimiento poseen un elevado potencial de revalorización con ambiciosos proyectos de expansión, que proporcionan un valor añadido para la sociedad. Suelen caracterizarse por tener proyectos innovadores o que no están tan asentados en el mercado.
Las SOCIMIs son sociedades anónimas cotizadas de inversión en bienes inmuebles. Sus actividades principales son la adquisición, promoción y rehabilitación de activos de naturaleza urbana para su arrendamiento. Estas empresas pueden operar en una amplia gama de sectores, que incluyen tecnología, biotecnología, salud, ingeniería, telecomunicaciones y energías renovables.
BME Growth ofrece una plataforma valiosa para empresas en etapas de crecimiento que buscan financiación y visibilidad en el mercado de valores español.
Alternativas a BME Growth: Mercados Europeos
Como alternativa a BME Growth, existen otros mercados europeos específicos para PYMEs como el Euronext Access o Growth (segmentos del Euronext de la Bolsa de Valores de París, Lisboa, Dublín y Bruselas) o el AIM (segmento de la Bolsa de Valores de Londres). A priori puede pensarse que el mercado natural para una PYME española sea un mercado español como BME Growth, no obstante, una PYME puede presentar determinadas casuísticas que la hagan más idónea para la incorporación en otros mercados europeos, o como ya han hecho algunas compañías españolas (concretamente, Making Science, Lleida.net, Facephi y Kompuestos), para un dual-listing, es decir, cotizar en dos mercados tanto en BME Growth como en Euronext Growth.
A modo de ejemplo, algunas compañías españolas presentan un grado de internacionalización muy avanzado, potenciado en ocasiones por la compra de alguna compañía extranjera, que justifica la necesidad de posicionarse por mayor ímpetu en un país extranjero y por tanto se busque acceder a la bolsa de valores de dicho país. O alternativamente, por el sector en el que opera una PYME, se considere que los inversores con mayor conocimiento del mismo y que por tanto reconocerán el potencial y mayor valor sean los de una bolsa extranjera.
Cada mercado establece sus requisitos de incorporación a las empresas, los cuales por tanto pueden diferir entre ellos, como así ocurre. En el caso concreto de Euronext, existen dos segmentos para las PYMEs, Access y Growth:
- Access: adaptado para PYMEs que quieran cotizar, y por tanto ganar visibilidad, pero no busquen captar financiación en el corto-medio plazo. Los requisitos existentes para la incorporación de una nueva compañía son menores a los resaltados de BME Growth, no siendo necesario, entre otras cuestiones, los trabajos de auditoría sobre estados financieros de años anteriores, las due diligence societaria y financiera, contar con un free float mínimo y contratar a un Proveedor de Liquidez ni a un Asesor Registrado para ayudar a las compañías con posterioridad a la incorporación al mercado (sí es obligatorio para el mencionado proceso de incorporación).
- Growth: adaptado para PYMEs en expansión que busquen habilitar un mecanismo de financiación en el corto-medio plazo. Los requisitos existentes para la incorporación de una nueva compañía son similares a los de BME Growth, si bien no es necesario, entre otras cuestiones, la contratación de un Proveedor de Liquidez ni los trabajos del auditor para la emisión de una comfort Letter, pero el requisito de free-float es superior, exigiendo un mínimo de € 2,5 millones.
Por el perfil de los segmentos de Euronext, el que hasta la fecha ha captado un mayor interés para las PYMEs españolas ha sido el Access, que les permite cotizar y por tanto rodarse en los mercados de capitales, pero sin necesidad de buscar una captación de fondos inminente que conlleve la apertura del capital a terceros. Concretamente las PYMEs españolas más activas en Euronext Access han sido las SOCIMIs (no empresas en expansión), lo cual dado el perfil de las mismas, se alinean con los requisitos de incorporación exigidos.
Ventajas y Beneficios de Salir a Bolsa
En un entorno empresarial cada vez más competitivo, lograr un crecimiento constante se ha convertido en uno de los objetivos fundamentales para una empresa. Un equipo de gestión eficaz debe aspirar no solo a obtener los recursos necesarios, sino también a mantener un equilibrio entre capital propio y endeudamiento. Una ampliación de capital que coincida con una salida a bolsa, o una emisión posterior, es la mejor forma de captar fondos para sostener la expansión de una empresa.
Las empresas que cotizan en bolsa a menudo utilizan sus propias acciones como pago en fusiones y adquisiciones. Cotizar en BME Growth aporta a la empresa liquidez, transparencia y prestigio. Cuando una empresa está lista para cotizar en BME Growth es que ha alcanzado un alto nivel de organización y control. Este prestigio es reconocido por clientes, proveedores y entidades financieras, lo que favorece las relaciones.
Las acciones de las empresas que cotizan en BME Growth tienen un valor objetivo. De hecho, los precios de las acciones están determinados por la oferta y la demanda. BME Growth, y en general todos los mercados, incorpora previsiones de crecimiento y rentabilidad al evaluar las empresas cotizadas, así como otras variables externas.
Las acciones de las empresas cotizadas son un instrumento de pago de gran liquidez que puede utilizarse en operaciones financieras. Por otra parte, las empresas que cotizan en BME Growth pueden recurrir a proveedores de liquidez. Se trata de un intermediario con el que la empresa o alguno de sus principales accionistas firman un contrato de liquidez.
El proveedor de liquidez ofrece posiciones de compra y venta durante la sesión del mercado para garantizar una liquidez constante para la acción.
Tabla comparativa de requisitos para cotizar en BME Growth y Euronext Access
| Requisito | BME Growth | Euronext Access |
|---|---|---|
| Auditoría de estados financieros | Sí | No |
| Due diligence societaria y financiera | Sí | No |
| Free float mínimo | € 2 millones o 25% de las acciones | No requerido |
| Proveedor de Liquidez | Sí | No |
| Asesor Registrado | Sí | No (solo para la incorporación) |